上半年51家券商资管较量，正如何拉开距离？

转自：财联社

财联社9月6日讯（记者赵昕睿实习记者李奕澄）券商资管业务差异化竞争在2026年半年报中浮出水面。全行业的资管总收入达到121.42亿元，增幅为6.97%。从上市券商的资管总收入来看，占总营收入占比仅为7.12%。

当前资管行业发展重心已由规模扩张转向投研能力深耕。在持续聚焦主动管理转型的背景下，头部机构凭借成熟投研体系、多元渠道网络、完备产品矩阵构筑的综合竞争优势持续扩大；但竞争打法同质化也在加强，券商资管业务亟待探索契合自身特质的特色化道路。上半年看，券商普遍提升大类资产配置能力与多策略产品线布局，且不少机构新发产品速度显著提升。

根据财联社记者统计，51家披露可比数据的券商上半年资管业务手续费净收入合计278.24亿元，其中34家同比增长、17家下滑；33家披露受托客户资产规模的券商合计约8.51万亿元，中信证券以19752.56亿元稳居首位，占已披露总规模的23.2%。收入与规模的双重榜单背后，券商资管的差异化竞争究竟体现在哪里？

中小券商实现高增长

从上半年净收入来看，部分券商资管业务排名出现明显升降，中小券商呈现高增长与低创收并存的格局。中信证券以71.82亿元资管净收入稳居行业首位，本期排名与上期持平。广发证券(48.40亿元)、国泰海通（37.10亿元）增速均超30%，稳居第二、第三位。

兴业证券、中泰证券资管净收入双双突破12亿元，本期分别位列第4、第5位。其中兴业证券净收入同比增长28.34%至13.09亿元，排名提升28位，成为本期榜单最大变化。中泰证券排名微降1位。华泰证券、东方证券、中金公司、中信建投、财通证券构成前十剩余席位，排名升降均在2位以内，头部阵营整体趋稳。

中小券商资管净收入普遍体量偏小，但业绩弹性巨大。国金证券净收入同比增长125.92%，排名上升9位至第26名。华鑫证券净收入同比增长125.80%，排名上升9位至第22名。国盛证券净收入同比大涨286.79%，提升6位至第44名。西南证券净收入同比增长175.82%，抬升4位至第42名。另一端，中原证券资管净收入明显缩水，同比减少96.3%，下滑6位至第50名。

值得注意的是，国都证券上半年资管业务净收入仅6万余元，主要因资管业务处于存量整改、风险化解与转型升级阶段，存量被动管理产品整改取得成效，总体份额及净值均实现较大幅度压降。后续公司将聚焦ABS业务储备、私募资管及私募FOF产品落地，并持续推动存量整改。不过，从国际业务来看，公司资管与固收业务在今年上半年合计创收较为突出，有效开辟新增长极。

受托管理规模头部集中度更高

与净收入榜单相比，受托管理规模的头部集中度更高。33家披露数据的券商受托规模合计约8.51万亿元，中信证券以19752.56亿元一家独占23.2%，前五家合计占比57.1%。

受托管理资产总收入方面，25家券商披露数据，中信证券以16.37亿元居首，中金公司8.36亿元随后，但该指标与资管业务手续费净收入口径存在差异，不宜直接横向比较。一个值得留意的现象是，受托规模居前的部分券商并未披露受托收入数据，而受托收入居前的首创证券、东北证券规模均不足2600亿元，规模转化为收入的效率，或将是观察下半年座次变化的重要变量。

三重维度观察上半年资管业务变化

一是中大型券商更注重“大而全”，资源禀赋决定打法

中大型券商的差异化，在于能否把整个集团的资源变成资管的杠杆。华泰证券资管条线以投资资管加投行资管双轮驱动，上半年华泰资管企业ABS计划管理人发行项目数量达87单，行业排名第一。国泰海通同样依托集团全业务链，推动FOF、流动性管理产品规模快速增长，并以首批商业不动产REITs管理人身份构建资管驱动、资产整合、资本退出的业务生态。

中小券商则普遍采取单点突破策略，不求全，但重在聚焦一个细分领域做到突出。国金证券机构间REITs上半年发行5单、规模93.66亿元，单数和规模均保持市场首位。方正证券量化波动率策略产品规模较年初增长266%。天风证券（维权）依托固收传统优势，将FOF与量化培育为新增长动能，ABS新增发行26个项目、行业排名第10。

记者注意到，“大而全”与“小而尖”的打法背后，真正拉开差距的是转化效率，即单点优势能否沉淀为品牌与渠道溢价。

二是公募牌照成为隐形分水岭，决定资金来源与收入稳定性

半年报中另一个未被明说但至关重要的分野，是公募资格的有无。财通证券公募基金管理规模超1100亿元，其中非货公募管理规模位列券商资管第二，较年初提升1位。这使其实现了固收与权益双轮驱动，资管规模3641亿元较年初增长10%并创历史新高。东方证券提出公募为主、私募做强，东证资管二次创业成效初显，私募业务上半年新增规模365亿元、同比跃升约96%。中泰资管推进私募加公募双轮驱动。招商证券完成4只公募基金申报，其中包括首只公募REITs基金。

反观纯私募口径的券商，收入天花板与客户结构差异明显。同样管理数百亿规模，私募业务依赖机构与银行渠道，费率与粘性均受渠道方制约。一个佐证是资管收入占比榜单，占比超10%的9家券商中，多数拥有公募牌照或公募化转型先发优势。

三是少数派聚焦建设ESG投研体系

通读各家半年报，明确提及ESG的券商并不多。第一创业将ESG固收与固收+、聚善公益系列并列为资产管理业务三大核心品牌，是目前表述中唯一将ESG提升至品牌线高度的券商。

更多机构选择从具体业务切入，西南证券在资产证券化业务中积极开拓绿色金融等重点领域，华鑫证券上半年作为管理人发行的10单ABS中包含2单绿色资产ABS，以特色创新产品践行金融服务实体经济的要求。

差异化竞争凸显在“多策略”布局与新发产品提速

资管业务向主动管理转型已是大势所趋。转型赛道上，券商资管大多仍以固收或固收加为传统优势，而真正拉开差距的，是多策略产品线的纵深与新品发行节奏。

产品发行提速成为部分券商的追赶路径。国投证券上半年新设集合和单一产品数量较去年同期增长超159%，管理规模较年初实现增长，并加快布局固收加、私募FOF、衍生品等产品线，纯债、固收加、私募FOF核心产品业绩均跑赢可比公募或市场指数。

国海证券上半年新增创新产品15只，逐渐形成现金管理、中长债、固收加、特色化ABS等领域竞争优势，资产管理业务标准化主动管理规模、ABS发行规模均创历史新高。旗下公募子公司国海富兰克林形成股票、固收、海外投资协同发展的格局，有效客户数较去年末增长28%。

天风证券依托FOF及量化策略等板块已培育形成新的增长动能，同时ABS业务发行规模增长，上半年新增发行项目26个，市场排名第10位；累计发行规模143.81亿元，市场排名第13位。

下半年4大发力方向

券商整体力求在做大管理规模的基础上持续巩固投研核心能力。综合各家展望，下半年资管业务的发力点可归纳为四个方向。

其一是产品端加快构建新产品布局，以发行提速和公募REITs为突破口。加快新产品发行节奏、以新增产品做大规模正成为各家发力方向；同时，公募REITs也是另一布局重点，华泰证券、山西证券均提出以投行资管和投资资管为抓手拓展赛道，第一创业紧抓公募REITs市场高质量扩容契机，依托全牌照优势推动优质项目申报。

其二是渠道端深化各类金融机构合作，拓宽长期稳定资金来源。国海证券聚焦银行渠道新增准入，并紧抓电商新发和持营窗口期做大规模。中泰证券构建“银行+电商+机构”协同发展的全渠道运营体系，依托线上数字化渠道拓宽零售普惠客群覆盖。

其三是创新方向上，中小券商加大跨境配置探索。红塔证券明确探索跨境配置等创新方向，财通证券发力量化、FOF、QDII等创新策略。华鑫证券上半年发行的10单ABS中包括2单知识产权ABS和2单绿色资产ABS，特色品种与绿色金融正从个案走向体系。

其四是支撑层面，人才梯队建设与数字化转型运营并举。国海证券、中金公司均明确加快关键人才引进与梯队培养。财达证券围绕AI数据治理、辅助投研等五大场景推动业务转型，国泰海通推进数智化投研体系搭建，数字化已由辅助工具转变为资管运营的基础设施。

（财联社记者赵昕睿）